随着國慶假期接近尾聲，股市也要開(kāi)啓第(dì)四季度的(de)新一(yī)輪博弈。節前，資金紛紛(fēn)選擇減(jiǎn)倉避險，節後風向會否突變成爲困擾投資者的一大難(nán)題。

　　提(tí)及第四季(jì)度資金布局意向，私募排排(pái)網基金(jīn)經理胡泊告訴風口财(cái)經：“碳中和的實現是一個長(zhǎng)期的過程，當前市場的主(zhǔ)要矛盾集中在國内碳中和與高質量發展帶來一系列(liè)供需錯配，因此我們依然看好周期股。”

　　提及近期風頭無兩的周期股，火電行業當(dāng)拔(bá)得頭籌。但是，我國火電行業性質(zhì)特殊，向來(lái)被認爲是價值投資(zī)的(de)“黑洞”，盈利穩定的(de)“絕緣體”，新能源轉型背景下，火電企業(yè)能否“改命”？

　　柳暗花(huā)明，估值觸底的火電迎來(lái)上升周(zhōu)期(qī)

　　節前，部分地區出現(xiàn)大規模限電潮，引發電(diàn)力闆塊的強勢拉升。作爲周期股主要組成部分的火電闆塊，迎來上漲周期。

　　天風證券認爲，此次限(xiàn)電的主要原(yuán)因是出現電力缺口，而(ér)缺電的主要原因可以總結爲“需求好(hǎo)、煤炭少、限電價”。

　　需(xū)求端，今年7月份我國主要電網最高用(yòng)電負荷達到11.9億千瓦，同比增長16.3%，突破曆史最高水平；供(gòng)給端，2020年5月份以來，煤(méi)價持續高企，中國煤炭價格指數（CCPI）從142漲至286，造成煤價與電價倒挂，發電企業生産積極性(xìng)不高。其次，可再生能源建設過(guò)程需要消耗大(dà)量的銅、鋁、锂、矽、磷，短期内新能(néng)源對電(diàn)力的消耗大于替代。

　　研究周期股(gǔ)，少(shǎo)不了曆史複盤。與此次缺電(diàn)現象類(lèi)似，2011年我國工業用電(diàn)量激增，煤價經曆兩輪(lún)上漲，火電企業成本激增、電(diàn)價調整滞後造成(chéng)價格倒挂，無奈(nài)選擇減産來減少虧損，最終，發改委兩度上調電價，火電(diàn)企業才免于虧損。值得注意的(de)是，如(rú)今的電價政策與當年已有所不同(tóng)，各地紛紛出台電價市場化改革政策，市場化電價上(shàng)浮(fú)政策逐(zhú)步推廣。9月28日，内蒙古發(fā)布保底電價改革政策；湖南發(fā)布完善(shàn)燃煤電價調整機制；安徽允許煤電交易價格上浮不超過10%。

　　安信證券認爲，市場化電價上(shàng)浮政(zhèng)策的推廣，使火電經(jīng)營壓力有望釋(shì)放。而在煤(méi)價(jià)方面，國家發改委陸續出台了一(yī)系列的穩價措施，未來(lái)産量有望提升。成(chéng)本、價格端雙管齊下(xià)，未來(lái)火(huǒ)電企業盈利能力有望得到保障。

　　上行周期已(yǐ)至，基本面拐點到(dào)來，火電行業(yè)估值必然水漲(zhǎng)船高。從曆史數據來看(kàn)，當前的火電行(háng)業估值仍處于低位。中信證券(quàn)火電(diàn)行業指數(shù)顯示，近(jìn)五年來火電行業(yè)的(de)最高市盈率出現在2018年(nián)6月(yuè)，達(dá)到37.94倍(bèi)，2019年3月持續下跌，2021年7月以12.88倍來到曆史(shǐ)低位，近期有明顯反彈迹象升至18.49倍。

　　隻周期不成長的火電要“出圈”

　　從估值和基本(běn)面(miàn)雙重數據來看，火電行業迎來上漲周期，但(dàn)是長遠來看(kàn)，投資者卻并不一(yī)定有錢賺。從申萬火電行業指數成立以來的漲勢(shì)來看(kàn)，火電行業雖然在2008年(nián)與2016年迎來兩個峰值，但終究沒有實現價值增量，并于下行周期跌回原來水平，價(jià)值投(tóu)資(zī)者隻能敬而遠之。

　　主要(yào)原因(yīn)系我國火電行業(yè)獨(dú)特的商業(yè)模式。火力(lì)發電企業産能雖然占到國内市場電力總供給的71.8%，但是沒有定價權，成(chéng)本又完全挂靠煤價波動，盈利穩定(dìng)性堪憂。川财證(zhèng)券表示，一直以來，我國電力行業(yè)公用事(shì)業屬性較爲顯著，電(diàn)價較(jiào)爲剛性，而煤炭成本在火力發電成(chéng)本中占(zhàn)據較大比重，因此(cǐ)煤炭價格波動對火電企業盈利的擾(rǎo)動十分顯著(zhe)，制約(yuē)着傳統火電業(yè)務(wù)的盈利穩定性和成長性。

　　電(diàn)價(jià)市場化改革(gé)以及新(xīn)能源轉型的大趨(qū)勢下，火電行業價(jià)值屬性将凸顯，此時選對标的尤爲關鍵。

　　國泰君(jun1)安表示：“目前火電企(qǐ)業市場化交易電占比在(zài)60%左右，将充分受(shòu)益于交易(yì)電價的提高，火電資産觸底反彈，低估值(zhí)大(dà)火電和轉型(xíng)火電+新能源雙輪驅(qū)動模(mó)式的火電闆塊個股值得關注。”

　　川财證券(quàn)表示：“火電企業布局新能源業務，重拾增長屬性。新(xīn)能源是火(huǒ)電企業轉型未來轉型的主要方向，火電優質現金流搭載新能源高成長屬性，基(jī)本面拐點已至。”

　　記者梳理了券商研報中被推薦的高頻個股(gǔ)，華能國際和華潤電(diàn)力在列。其(qí)中，華能國(guó)際是火電轉(zhuǎn)型新能源的龍頭企業，半年報顯示，受益于搶裝，新能源電機容量已達到11300兆瓦，總營收同(tóng)比增長28.77%，淨利潤(rùn)同比增長39.01%。華潤電力半年報顯示，2021上半年末，公(gōng)司可再生能源裝機占比31.7%，貢獻(xiàn)淨利潤占(zhàn)比85%。

　　“買一送一”，新(xīn)能源轉型附贈消納風口

　　沖刺在新能源轉型(xíng)賽道裏的火電企業(yè)，還收獲了意外之喜——新能源消(xiāo)納。

　　安信證券認爲，新能源發電波動(dòng)性較大，消納問題亟待解決，電源側(cè)調峰将成爲主要發電發展上(shàng)網穩定性路徑之一。

　　嗅覺靈敏(mǐn)的資本同(tóng)樣盯準這(zhè)一賽道。市(shì)場正在熱炒兩種儲能方式概(gài)念，一是抽水蓄能，二是電化學儲能。抽水(shuǐ)蓄能概念中，龍(lóng)頭股桂東電力、中國電建和新天綠(lǜ)能上月漲(zhǎng)幅均超40%；電化學儲能(néng)概念中，攜手甯德時代打造儲(chǔ)能新成長級的(de)星雲股份，目(mù)前已參與晉江儲能電站一期、甯德時代儲能微網項目等多個(gè)項目，并于節前漲停，漲幅(fú)20%。

　　殊不(bú)知，這兩類儲能(néng)方式經濟适用(yòng)程度均不高，能源消納還要依靠調峰。一位公用環保行業分析師告訴(sù)風口(kǒu)财經：“目前來看，抽水蓄能(néng)受地質條件限制較(jiào)大(dà)，電化學儲能的成(chéng)本過高，相比而言電網的智能化改造才是更适合北方地區的高性價(jià)比的調峰方式。”

　　今年4月(yuè)，内蒙古實施火電靈活性改造促進新能源消納工作，工作按照不低(dī)于改造後增加(jiā)的調(diào)峰空間50%的比例配置(zhì)給開展靈活性改造(zào)的企業。

　　安信證券認爲，“風光火”打捆上網(wǎng)是大勢所趨，火電企(qǐ)業未來有望通過靈活性改造的(de)方(fāng)式，獲得更多風電和光伏(fú)的開發(fā)權(quán)，是更加經(jīng)濟可行的方式。

　　銀河證券認爲，目前國内仍以煤電爲主，儲能、電力外送、調配電(diàn)網等相關技術攻關尚(shàng)需時日，龍頭火電(diàn)企業具有規模、調峰以及火電靈活性改造等優(yōu)勢，價值有望重估。

　　（本文觀點僅供參考，不構成投資(zī)建議(yì)，投資有風險，入市需謹慎！）